編者按：以變革應對變局，以遠見超越未見。伯虎商業(yè)評論、大象新聞、大象財富聯(lián)合騰訊新聞、騰訊財經(jīng)推出2024年終策劃《變局之下》，回望2024、展望2025，讓洞見穿越時間，向未來尋求確定。

引言：

2025年，黃金價格仍在高位盤旋，根據(jù)1月9日最新的倫敦金價行情，現(xiàn)貨價2663.24美元/盎司，日內(nèi)漲幅0.02%。

這不由讓大伙心里都犯嘀咕：這黃金是吃了啥了，還能這么一直漲下去不？

把日歷翻回2024年，國際金價就是個“破紀錄專業(yè)戶”。從年初到年尾，國際金價震蕩上揚，一年之內(nèi)創(chuàng)下40次新高，年漲幅接近30%。

紫金礦業(yè)、山東黃金、招金礦業(yè)等黃金企業(yè)也乘上東風，業(yè)績亮眼，股價也扶搖直上。

狂飆的黃金行情，同樣讓不少人通過炒黃金享受豐厚的收益。

按照慣性思維，黃金暴漲，黃金飾品市場似乎也應該跟上�？涩F(xiàn)實是，黃金剛需消費者和黃金珠寶企業(yè)卻在高漲的黃金行情之下，經(jīng)歷最為嚴峻的寒冬。

一方面，高位的金價也讓不少消費者直呼“高攀不起”；另一方面，如此火爆的金價行情推動國內(nèi)金店飾品價格也紛紛突破800元/克，奇怪的是，它們卻面臨銷售困境。

有人歡喜，自然也有人憂愁。在黃金投資面前，折射出了一副蕓蕓眾生相。

01 一邊瘋漲，一邊虧慘

同樣是投資黃金，有的人賺的盆滿缽滿，有的人甚至不能保本。

伯虎財經(jīng)了解到，靠著2024年的這波黃金漲勢，金店老板李捷（化名）賺了二三十萬元。

李捷表示，由于職業(yè)原因，自己經(jīng)常會關注金價走勢。黃金本身不會像股票一樣增殖，但是影響黃金價格的因素有很多，比如美聯(lián)儲的加息周期、國際局勢是否動蕩等。

俄烏沖突爆發(fā)后，李捷觀察到美聯(lián)儲遲遲看不到降息的動靜，覺得金價未來還有上漲空間，于是在2023年決定投資近200萬元購買金條，結(jié)果大賺一筆。

2023年金價持續(xù)上漲的趨勢讓王英（化名）也加入到黃金投資的隊伍中來，但她買的不是金條，而是首飾黃金。黃金貔貅、項鏈、戒指、金釵，王英喜歡什么就買什么。

2024年年中，王英想趁著金價上漲，把自己手中的黃金變現(xiàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)回收價遠遠趕不上買入價。金店銷售人員告知她，按照當天的黃金回收價格，她花費三千多塊購入的黃金戒指，回收價格才兩千不到。

不只是黃金飾品的消費者，整個黃金飾品行業(yè)正經(jīng)歷著一場嚴峻的 “寒冬”。

從最新公布的財報數(shù)據(jù)看，以周大福為例，截至2024年9月30日的2025財年上半年，營業(yè)額為394.08 億港元，同比大幅下降20.4%，凈利潤更是暴跌44.4%。

同期，六福集團實現(xiàn)收入54.49億港元，同比銳減27.2%，歸母凈利潤同比大跌53.9%，經(jīng)營利潤、期內(nèi)利潤等關鍵指標也呈現(xiàn)出超50%的下滑幅度，黃金及鉑金產(chǎn)品銷售額同比減少24.1%。

這些行業(yè)頭部企業(yè)業(yè)績滑坡，與金價走勢形成鮮明反差。國際黃金現(xiàn)貨價格從今年4月約2328美元/盎司漲至9月的2634美元/盎司高位，漲幅約13%，國內(nèi)足金首飾單價也紛紛突破800元/克。但高漲金價并未成為這些企業(yè)業(yè)績增長 “助推器”，反而是“絆腳石”。

在業(yè)績壓力下，不少黃金銷售企業(yè)選擇縮減線下門店。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年成立的黃金有關企業(yè)，足足有414家倒閉。其中，黃金賽道頭部企業(yè)周大福，半年關閉了180家門店；周生生關閉47間門店；周六福關閉了76家。

這市場里頭，黃金投資和黃金飾品消費就像冰火兩重天。

02 金價大漲，為何金店卻撐不住了？

黃金飾品在金價 “高光” 時刻卻 “賣不動”了。這般看似矛盾的景象背后，實則隱藏著復雜且多元的經(jīng)濟邏輯與市場因素。

事實上，金價上漲，并不意味著所有黃金產(chǎn)品都會迎來“瘋搶”；出于投資心理的消費者，往往會選擇更保值、純度更高的原料黃金，也就是金條。

眾所周知，黃金跟黃金飾品是兩回事。舉個例子，它們之間的關系就像是面包和面粉。企業(yè)拿著面粉加工成面包，再額外向消費者索要30%的加工費，形成品牌溢價。

以前金價低的時候，黃金屬于消費屬性，消費者愿意付30%的溢價，把黃金做成滿意的飾品。

現(xiàn)在的黃金屬于金融屬性，購買黃金只是為了坐等升值再二次兜售，溢價30%的黃金飾品并不適合投資。

那么，黃金企業(yè)的消費群體只剩下“剛需用戶”，但如果金價實在太高，這部分剛需用戶同樣會難以承受。

在浙江一家金店內(nèi)，看著一旁的金價表格，盡管有優(yōu)惠活動，王女士還是下不了手。她本來想給自己買一根10多克的金項鏈，作為40歲生日禮物，但對比了幾款，都得1萬元出頭……最終還是只給女兒買了一根1000多元的“逢考必過”黃金手鏈。

某金店老板更是坦言道：“黃金柜臺前往往空無一人，即便是結(jié)婚這樣的剛需場景，消費者也傾向于選擇克數(shù)較少的金飾。”

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截止到2024年9月，金銀珠寶類社會消費品零售總額為264億元，同比下降7.8%；而且，這一數(shù)據(jù)已連續(xù)多月呈下滑趨勢。同樣，世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2024年中國金飾零售市場洞察報告》顯示，“自戴”作為金飾消費的主要場景，占比已經(jīng)從39%下降到今年的27%，很多消費者可能縮減了“自戴”首飾購買等非必要消費的預算。

由此可見，金價如若持續(xù)漲下去，人們對金飾的消費意愿很可能也會進一步下降。

隨著消費者對金店的“冷落”，或?qū)⑦M一步影響了黃金珠寶企業(yè)們的經(jīng)營業(yè)績。

03 展望2025 ，黃金還會是牛市嗎？

那么問題來了？展望2025，黃金是復刻過去一年金價走勢，繼續(xù)走牛，或是迎來拐點？

事實上，世界黃金協(xié)會在《2025全球年度展望》里已經(jīng)放話了：前景還行，但漲勢可能沒那么猛了。

目前，金價穩(wěn)定在每盎司2600美元附近，依舊維持在歷史高位。業(yè)內(nèi)人士認為，從倫敦現(xiàn)貨黃金的K線來看，過去兩個月里，每當價格到了一個階段性低點，就會出現(xiàn)反彈，也就是說，買盤始終存在。

首先，從長周期看，黃金價格反映貨幣屬性，錨定以美元為主的信用貨幣體系信譽強弱。在美債償債能力下降、通脹壓力上行、逆全球化背景下，將推動全球央行去美元化進程，進而持續(xù)支撐作為推動金價上漲的“風向標”之一——央行的購金需求。比如，去年第三季度，多國央行持續(xù)增持黃金。根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，10月份全球央行黃金凈購買量達到60噸，創(chuàng)下2024年的單月最高值。

而從中國央行角度看，中國仍有較大增儲黃金儲備空間。南華期貨預計2025年黃金價格可能仍主要受投資需求波動主導，但央行購金將為金價帶來強勁的下方支撐。

其次，2025年1月20日特朗普將就職美國總統(tǒng)，這加劇不確定性，因其擬議的關稅和保護主義政策預計將推升通脹，甚至引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。鑒于投資者將黃金作為對沖通脹的工具，在經(jīng)濟不確定性和價格壓力加大的情況下，黃金往往表現(xiàn)更好。

此外，包括地緣政局風險仍將為金價上漲提供階段性避險買需支持。雖說有些地方的沖突有望緩和，可目前來看，國際格局分化得厲害，保不準全球避險資金還得接著買黃金。

當然，從短期來看，金價也可能會面臨回調(diào)壓力，尤其是在美元強勢以及特朗普主動推導地緣政治風險緩解的情況下。

2025年的黃金市場，變數(shù)和機遇共存，不盲目跟風，瞅準時機，才能從這黃金盛宴里撈著好處。

而對于黃金珠寶企業(yè)來說，在高金價下，首先要做的事，就是要補課，與時俱進，迎難而上，積極完成企業(yè)和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

文 / 伯虎商業(yè)評論

參考來源：

金晨領航：黃金暴漲下的眾生相：有人日賺數(shù)百萬，有人血虧上千萬

經(jīng)濟觀察報：黃金還會上漲嗎？｜請回答，2025

第一財經(jīng)：近期金價大跌！特朗普將如何“整頓”黃金市場

FX678匯通財經(jīng)：世界銀行：預計今年貴金屬價格將上漲8%，不排除更高的金價

21世紀經(jīng)濟報道：“周大福們”正瘋狂關店